欧洲：欧盟排放权交易体系——全球最大碳交易市场

欧洲是应对气候变化的领导者，欧盟碳排放权交易体系领跑全球。2020 年 12 月在布鲁 塞尔举行的国家首脑会议上，欧盟商定温室气体减排新目标，即到 2030 年将欧盟区域内的温 室气体排放量比 1990年减少 55%，与前期减少 40%的目标相比降幅显著提高，并提出在2050 年实现“碳中和”。欧盟应对气候变化的主要政策工具之一——欧盟碳排放权交易体系（TheEU Emissions Trading System，EU-ETS）起源于 2005 年，是依据欧盟法令和国家立法的 碳交易机制，一直是世界上参与国最多、规模最大、最成熟的碳排放权交易市场。从市场规 模上看，根据路孚特对全球碳交易量和碳价格的评估，欧盟碳交易体系的碳交易额达到 1,690 亿欧元左右，占全球碳市场份额的 87%。从减排效果上来看，截止 2019 年，欧盟碳排放量 相对 1990 年减少了 23%。

欧盟碳交易市场已走过三个发展阶段，当前处于第四阶段，并随着时间发展各项政策逐 渐趋严。第四阶段已废除抵消机制，同时开始执行减少碳配额的市场稳定储备机制，一级市 场中碳配额分配方式也从第一阶段的免费分配过渡到 50%以上进行拍卖，并计划于 2027 年 实现全部配额的有偿分配。由于欧盟碳排放主要来源于能源使用、工业过程及航空业，故欧 盟碳市场覆盖行业主要为电力行业、能源密集型工业（包括石油化工，黑色金属生产加工，水 泥、陶瓷、砖、玻璃、纸浆、造纸和纸板生产，制氨和铝业）以及航空业。温室气体覆盖范围也 从二氧化碳增加到二氧化碳、一氧化二氮、全氟碳化合物。

欧盟碳交易市场的特点主要有碳金融市场完善、政策设计趋严且逐渐完备、建立相应配 套机制、开展国际碳市场对接。其一，碳金融市场完善表现在金融机构广泛参与碳市场且形 式多样、碳衍生品种类丰富且交易活跃。首先，金融机构参与形式主要有向碳市场参与者提 供金融中介服务，或直接参与碳交易、将碳市场作为一种投资渠道，主要包括经纪商、交易 商、交易所和清算所等。其次，欧盟碳衍生品主要包括基于 EUA（普通碳配额）、CER（抵 消机制中 CDM 碳配额）、EUAA（航空业碳配额）、ERU（抵消机制中 JI 碳配额）碳排放权 的远期、期货、期权、掉期、价差、碳指数等产品，衍生品市场快速发展且交易活跃，根据 欧洲能源交易所（EEX）数据，2018 年碳衍生品合约交易量为现货交易量的 6 倍左右。其二，从六个方面可以观测到欧盟碳交易市场政策设计趋严且逐渐完备：

（1）配额总量递减速率加 快，一级市场碳配额总量从第三阶段的每年以 1.74%速度递减提高到第四阶段的每年以 2.20% 速度递减；（2）第四阶段取消了抵消机制，进一步减少了碳配额数量；（3）碳配额的储备与 预存机制逐渐完善，从不允许跨期使用到阶段内剩余配额储备可留到未来阶段使用，不允许 将未来阶段碳配额提前在本阶段使用（但阶段内的可以）；（4）惩罚机制上，超额排放部分不 仅需要补缴，还需缴纳罚款 114.22 美元/吨（约 3 倍碳价），同时会纳入征信黑名单，欧盟各 成员国还可以制定叠加惩罚机制；（5）实施市场稳定储备机制，收缩市场上流通的碳配额数 量，稳定市场预期、降低碳价暴跌风险；（6）一级市场碳配额分配方式从免费分配向拍卖过 渡，不仅有利于政府获得一定收入，进一步用于减排补贴，此外还减少了寻租问题、激励进一步减排。

其三，欧盟建立了相应配套机制巩固碳减排效果，包括碳基金的设立——立创新基金（支持创新技术与行业创新，资本投入至少 4.5 亿美元）、现代化基金（支持低 收入会员国能源系统现代化和能源效率提升）、“减碳 55”计划以及碳边界调整机制（CBAM） 的提出，以及北欧、瑞士等国内碳税政策的补充，减少了碳价扭曲、兼顾碳减排效率和公平 以及降低了碳问题。其四，欧盟开始尝试国际碳交易市场间的对接。尽管由于脱欧，英2021 年正式退出欧盟碳交易市场、建立独立碳交易市场，但欧盟于 2020 年实现与瑞士 碳交易市场成功链接，扩大了碳市场范围、降低了碳减排成本。（华宝证券，张锦、曾文婉）