CER、ERU 等核证减排量与 EUA 现货价格波动的相关性及影响因素

在欧盟碳市场体系中，欧盟碳配额（EUA）作为核心交易标的，与清洁发展机制下的核证减排量（CER）、联合履行机制下的减排单位（ERU）等核证减排量之间，存在着紧密的价格关联。通过对历史数据的分析可以发现，它们的现货价格波动呈现出复杂的相关性，而这一现象背后受政策、市场供需、机制设计等多重因素驱动。

从历史数据来看，CER、ERU 与 EUA 现货价格波动在多数情况下呈现出显著的正相关关系。在欧盟碳市场发展初期，由于 CER 和 ERU 可以按照一定比例替代 EUA 履约，当 EUA 供给紧张、价格上涨时，企业会转向购买相对廉价的 CER 和 ERU，进而推动其价格上升；反之，当 EUA 供给充裕、价格下跌，CER 和 ERU 需求减少，价格也随之走低。例如，在 2008 - 2012 年第一阶段与第二阶段过渡期间，随着碳市场规模扩大和履约需求增长，EUA 价格持续攀升，同期 CER 价格也水涨船高，二者价格波动趋势高度吻合 ，相关系数一度达到 0.8 以上。

然而，这种相关性并非一成不变，在特定时期也会出现背离。在欧盟碳市场第三阶段（2013 - 2020 年），欧盟大幅收紧了 CER 和 ERU 的使用限制，规定其在履约中的比例上限，甚至部分年份禁止某些类型的 CER 使用。这导致 CER 和 ERU 的市场需求锐减，价格快速下跌，而 EUA 价格虽也因配额总量调整等因素波动，但与 CER、ERU 的相关性显著减弱，甚至在 2018 年前后出现二者价格走势完全相反的情况。

探究背后的影响因素，政策因素首当其冲。欧盟碳市场的规则调整直接决定了核证减排量与 EUA 之间的替代关系和使用范围。当政策放宽核证减排量的使用限制时，其与 EUA 的替代性增强，价格联动性提高；反之，政策收紧则会切断二者联系。此外，国际气候政策框架的变化，如《巴黎协定》的签署与实施，促使各国调整减排目标和机制，也会间接影响 CER、ERU 的供给与需求，进而改变与 EUA 的价格关系。

市场供需状况同样是关键影响因素。EUA 的分配总量、拍卖机制直接影响其市场供需平衡，而 CER、ERU 的产生与项目审批、注册进度相关。当 EUA 供大于求时，即使 CER、ERU 供给稳定，其价格也会因市场整体碳价低迷而承压；若 CER、ERU 项目大量获批，供给激增，即使 EUA 价格坚挺，也会拉低 CER、ERU 价格。例如，2015 - 2016 年期间，大量 CER 项目集中注册，市场供给过剩，导致 CER 价格持续走低，而 EUA 价格因欧盟市场稳定储备机制（MSR）的调节，跌幅相对较小，二者价格走势出现分化。

机制设计差异也对价格相关性产生影响。EUA 作为欧盟碳市场原生配额，其交易规则、结算体系相对完善，流动性强；而 CER、ERU 涉及国际项目合作与跨国交易，交易流程复杂，存在额外的认证、核查成本，且部分 CER 项目存在信用风险。这些因素导致 CER、ERU 市场流动性弱于 EUA 市场，在市场波动时，价格响应速度和幅度都存在差异，从而削弱了二者价格波动的相关性。

CER、ERU 等核证减排量与 EUA 现货价格波动既存在显著关联，又会因政策、供需、机制等因素在特定时期出现背离。市场参与者需密切关注政策动向、供需变化和机制调整，深入分析这些影响因素，才能准确把握碳市场价格走势，制定合理的交易和履约策略。

来源：碳云管理中心

• 

• 

• 推荐阅读（点击以下链接跳转阅读）

• >>>碳资产管理师培训课程及考试安排（点击了解详情）

• >>>七大绿色职业：年薪15万+，你了解吗？
  

• >>>双碳及能源领域有哪些诱人岗位？为何求职者纷纷涌入？

• >>>企业及个人怎样参与碳市场？一文读懂

• >>>我国经济社会发展全面绿色转型，高耗能高排放企业及个人该如何应对？

• >>>各行各业碳达峰与碳中和实现路径解析

• >>>碳中和背景下监管机构、园区、企业的关注点与需求及相关应对策略

• >>>钢铁、水泥、铝冶炼行业正式纳入碳市场，今年首次履约！

• >>>钢铁、石化等7个行业碳排放核算报告核查工作已开展！重点用能企业该如何应对?

• >>>全国碳价持续创新高！碳配额成交量激增，如何获取碳配额？

• >>>企业如何有效进行碳资产管理，有哪些交易策略？

• >>>碳资产开发有哪些类型及合作模式，开发流程有哪些