欧盟碳市场政策 “风暴”：EUA 及核证减排量价格的起伏与转向

碳配额总量的变化直接关乎市场供需天平的倾斜。当欧盟收紧碳配额总量，意味着市场上可流通的 EUA 数量减少。在现货市场，稀缺性驱动价格上涨，企业为满足当前的履约需求，不得不以更高价格购入 EUA 现货，推动现货价格上升。例如在欧盟碳市场第三阶段，实施总量限制排放政策，逐年降低配额总量，EUA 现货价格从原本的低位逐渐攀升。期货市场也敏锐捕捉到这一信号，投资者预期未来 EUA 供给持续吃紧，纷纷抬高期货合约价格，促使期货价格同步上扬，且期货市场的价格发现功能使其往往领先于现货市场做出反应。

反之，若碳配额总量增加，供过于求局面形成，EUA 现货价格承压下行。企业当前履约压力减轻，对现货购买意愿降低，现货价格下跌。期货市场同样受此影响，投资者预计未来市场宽松，期货价格也随之下调。如在市场发展早期，部分时期配额总量设定相对宽松，EUA 现货与期货价格均呈现低迷态势。

拍卖机制的改革对价格影响也不容小觑。拍卖作为 EUA 流入市场的重要渠道，其规则改变影响着市场的资金流与配额分配。当欧盟提高拍卖比例，意味着更多 EUA 通过拍卖进入市场，且企业获取配额需付出更多资金成本。在现货市场，企业为覆盖增加的成本，会将其部分转嫁到产品价格上，同时对现货 EUA 的需求更加谨慎，若拍卖价格过高，部分企业会减少当期购买量，导致现货价格波动。在期货市场，投资者考虑到未来企业成本增加以及拍卖政策的持续性，会调整对期货价格的预期，一般情况下，期货价格会因企业成本上升预期而上涨，但如果市场担忧过高的拍卖成本抑制企业生产，导致整体碳排放需求下降，期货价格走势也会变得复杂。

另外，若欧盟对拍卖机制中的起拍价、拍卖频率等进行调整，也会引发价格连锁反应。提高起拍价，直接推高企业获取 EUA 的门槛，无论是现货还是期货市场，价格都会因成本端的提升而上涨；增加拍卖频率，短期内市场上 EUA 供给量增加，现货价格可能因供应冲击而下跌，但从长期看，频繁拍卖增加了市场的不确定性，期货价格波动会加剧，投资者需要不断根据新的拍卖情况调整对未来价格的判断。

对于核证减排量而言，政策调整对其与 EUA 的替代关系及自身价格影响显著。当政策限制核证减排量在履约中的使用比例，如规定 CER、ERU 只能抵扣一定比例的碳排放，其市场需求锐减。在现货市场，原本依赖核证减排量履约的企业减少购买，导致 CER、ERU 现货价格大幅下跌。期货市场也因预期需求降低，期货价格随之下滑。相反，若政策放宽核证减排量的使用，其与 EUA 的替代性增强，需求增加会推动现货与期货价格上升。例如在碳市场发展初期，对 CER、ERU 使用限制较少，其价格跟随 EUA 价格波动且相关性较高，随着政策收紧，二者价格走势逐渐分化。

来源：碳云管理中心

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