欧盟碳市场 MSR 机制对 EUA 及核证减排量价格稳定性作用剖析

一、MSR 机制稳定价格的原理

MSR 机制的核心在于调节碳市场的配额供需。当流通中的配额总量（TNAC）超过 8.33 亿吨时，系统将从拍卖中撤回一部分配额并存入 MSR，减少市场上的配额供给量，从而在供过于求、价格有下行压力时，通过减少供给来支撑价格。反之，当配额出现短缺（低于 4 亿吨）时，MSR 将释放配额，增加市场供给，缓解因供不应求导致的价格过度上涨。这种类似于 “蓄水池” 的调节方式，通过灵活吞吐配额，平抑市场供需失衡引发的价格波动，为 EUA 及 CER 价格稳定奠定基础。

二、对 EUA 价格稳定性的作用

自 2019 年 MSR 启动以来，其成效显著。此前欧盟碳市场曾长期处于超低碳价时期，市场对碳减排的激励不足。MSR 机制实施后，有效结束了这一局面，通过适时调整配额数量，使市场对欧盟碳排放权的价格走势逐渐形成相对稳定预期。在中期（1 - 2 年），政策面 30 及 40 气候目标颇为强硬，MSR 机制为 EUA 底部需求托底，配合海运业纳入 ETS 带来的额外需求，使得 EUA 价格有一定反弹空间，避免价格过度下跌，维持在相对合理区间波动，增强了价格稳定性。

三、对核证减排量价格稳定性的作用

对于核证减排量，其价格同样受市场供需影响。MSR 机制通过稳定 EUA 价格，间接影响 CER 价格。一方面，EUA 与 CER 在一定程度上存在替代关系，当 EUA 价格因 MSR 调节保持稳定时，企业对 CER 的需求也会趋于平稳，避免因 EUA 价格大幅波动引发对 CER 需求的无序变动，进而稳定 CER 价格。另一方面，MSR 营造的稳定市场环境，提升了企业参与碳市场交易的信心，使得 CER 交易也能在更有序的市场氛围中进行，减少价格异常波动风险。

四、局限性与挑战

然而，MSR 机制并非完美无缺。有观点认为，面对未来可能出现的复杂冲击和潜在的配额过剩问题，MSR 需要进一步加强。比如，在极端情况下，若突发重大经济变革或不可抗力事件，当前 MSR 的调节力度和速度或许难以迅速匹配市场的剧烈变化，价格仍可能出现较大波动。同时，在实际运行中，MSR 机制对配额的调节时机和数量把控，也面临精准度的挑战，一旦调节失当，可能会对价格稳定性产生负面影响。

总体而言，欧盟碳市场的 MSR 机制在维护 EUA 及核证减排量的现货与期货价格稳定性上功不可没，但也需不断完善以应对未来市场的动态变化，持续为欧盟碳市场的平稳、高效运行保驾护航。

来源：碳云管理中心

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